马斯克麾下“两大王牌”，或在12月初官宣合并

近日，有关埃隆·马斯克旗下两大核心企业——特斯拉与SpaceX——可能合并的传言日益升温。巴克莱银行分析师Dan Levy预测，这一历史性整合有望在年底前完成。

Levy在最新研报中表示，合并提案可能在特斯拉年度股东大会（最晚于12月6日前举行）之前公布，10月底至11月初也是潜在时间点，但获得股东批准的难度较大。

他认为，特斯拉与SpaceX的合并能充分利用垂直整合机遇，并推动人工智能技术发展。

“尽管合并的行业逻辑一直受到质疑，但我们认为管理层近期的表态表明，他们看到了合并带来的关键优势。值得注意的是，虽然我们预计合并会带来一定的财务协同效应，但真正的价值在于垂直整合，”他写道。

近几个月来，关于两家公司合并的猜测持续升温，尤其是在SpaceX于6月成功上市之后。目前，双方已建立商业合作关系，SpaceX在其人工智能数据中心使用了特斯拉的电池储能系统。

特斯拉已将SpaceX的Grok人工智能助手整合到其车辆中，并向这家火箭与人工智能公司出售了部分车辆。与此同时，双方正共同推进Terafab项目，这是一座旨在生产人工智能芯片的半导体制造工厂。

Levy认为Terafab是推动合并的“关键因素”，因为马斯克坚信这座半导体工厂对于满足特斯拉和SpaceX的计算需求至关重要。然而，作为联合开发模式，这造成了“复杂局面”，需要两家公司董事会的批准。

马斯克本人此前也曾表示，Terafab是双方重叠领域中最显著的部分。他称之为共同的依赖关系，并警告称，如果没有Terafab，特斯拉“扩大（人形机器人）Optimus产能的能力将受到限制”。

除了Terafab，Levy还提到了两家公司其他重叠领域，这些都为快速合并提供了支持：特斯拉无人出租车使用xAI车队管理软件；特斯拉汽车使用Starlink连接；SpaceX太空数据中心可能使用特斯拉能源产品；以及特斯拉Optimus机器人使用Grok进行自然语言处理。

但最有力的论点或许是马斯克希望巩固控制权。 Levy指出，他寻求获得特斯拉25%的股份，这将使他在特斯拉拥有足够的“影响力”，以追求其人工智能和机器人领域的雄心。

目前，市场最主流的预期方案是：由SpaceX作为收购方，以全额换股方式收购特斯拉。当前SpaceX估值约2.1万亿美元，特斯拉约1.5万亿美元；预估换股比例为每1股特斯拉兑换约0.7股SpaceX股份。

选择SpaceX作为收购主体源于其差异化的投票权架构。马斯克目前持有SpaceX约48%的股权及约82%的投票权。巴克莱测算，完成合并后，马斯克将持有合并后新公司约37%的股份，掌握56%的投票权，从而维持多数表决权。

尽管两家公司合并的具体时间尚不确定，但鉴于马斯克近期的表态，特斯拉与SpaceX合并的可能性正变得越来越可信。

马斯克在7月的特斯拉财报电话会议上表示，“正如你们从我们与SpaceX在众多领域的合作中看到的那样，重叠的部分越来越多。我们不能在财报电话会议上谈论公司合并之类的事情。这些都必须通过适当的程序来完成。”

他还在上个月的“All-In Summit”峰会上表示，“在这么多层面上开展如此广泛的合作，当这么多领域存在如此密切的合作时，谁能想象可能会采取什么行动呢？”

本文来自微信公众号“财联社”，作者：黄君芝，36氪经授权发布。